Como um investidor experiente em criptografia com mais de uma década de experiência navegando tanto em finanças tradicionais quanto em mercados descentralizados, estou profundamente preocupado com o estado atual da distribuição de liquidez no DeFi. O relatório do BIS sobre o Uniswap V3 destaca uma tendência preocupante em que um pequeno grupo de grandes provedores controla a maior parte do valor total bloqueado (TVL) e colhe a maior parte dos frutos, deixando os investidores de varejo comendo poeira.
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A liquidez nas Bolsas Descentralizadas (DEX) é controlada principalmente por um pequeno número de fornecedores significativos, limitando assim o nível geral de descentralização quando se trata de acesso ao mercado DeFi.
A concentração de liquidez em plataformas de negociação descentralizadas reside principalmente em apenas alguns fornecedores importantes. Esta situação limita a distribuição de oportunidades no mercado financeiro descentralizado, o que foi uma das principais conclusões de um estudo realizado por investigadores do Banco de Compensações Internacionais (BIS).
O BIS examinou o blockchain Ethereum, concentrando-se nos 250 principais pools de liquidez do Uniswap, para determinar se os provedores de liquidez individuais (varejo) poderiam igualar o desempenho dos provedores de liquidez institucionais.
Uma análise dos 250 principais pools de liquidez no Uniswap V3 revelou que um número relativamente pequeno de utilizadores controla aproximadamente 80% do valor total depositado, obtendo rendimentos consideravelmente mais elevados em comparação com investidores individuais. Em muitos casos, estes investidores de retalho incorrem em perdas quando consideram os retornos ajustados ao risco.
A maior parte do valor geral é controlada por esses participantes, que se concentram principalmente nos pools de liquidez com maior atividade comercial. Esses pools tendem a ter menor volatilidade.
Relatório do BIS
Em termos mais simples, os investidores de retalho (indivíduos) envolvidos em Bolsas Descentralizadas (DEXs), como a Uniswap, tendem a ganhar menos com taxas de negociação e a ter retornos de investimento mais baixos em comparação com investidores institucionais. Curiosamente, as instituições, de acordo com o Banco de Compensações Internacionais (BIS), muitas vezes acabam por perder dinheiro quando consideram os factores de risco. No entanto, é importante observar que esta pesquisa se concentrou principalmente no Uniswap, mas suas descobertas também podem ser aplicadas a outras DEXs. Os investigadores sugerem a realização de mais estudos para compreender melhor os papéis dos investidores de retalho e institucionais em diferentes aplicações de Finanças Descentralizadas (DeFi), tais como empréstimos e empréstimos.
Com base nas conclusões do BIS, os elementos que levam à centralização nas finanças tradicionais podem ser características inatas do sistema financeiro, o que significa que estes factores também podem pertencer às Finanças Descentralizadas (DeFi).
Em 2023, os especialistas da Gauntlet observaram um aumento na centralização no setor de Finanças Descentralizadas (DeFi). Suas descobertas mostraram que apenas quatro plataformas respondem por impressionantes 54% do mercado de câmbio descentralizado (DEX), enquanto 90% ainda mais concentrados de todos os ativos de staking líquidos são detidos pelos quatro principais projetos.
A liquidez nas finanças tradicionais é ainda pior
O economista Gordon Liao afirma que um aumento de 15% nas receitas provenientes de taxas oferece benefícios mínimos sobre os utilizadores que são relativamente pouco sofisticados.
O artigo discute a provisão de liquidez da AMM, mas chego a uma interpretação contrastante com base nos dados apresentados. Neste estudo, os traders ditos “especialistas” contribuem com aproximadamente 70% do Valor Total Bloqueado (TVL) e recebem cerca de 80% das taxas. Isso representa um aumento relativamente pequeno nas receitas de taxas, cerca de 15%.
— Gordon Liao (@gordonliao) 19 de novembro de 2024
Ele disse que a situação nas finanças tradicionais é ainda pior, citando um estudo de 2016 que concluiu que os fornecedores de liquidez individuais devem ser adequadamente compensados pelo seu papel no mercado.
Liao contestou adicionalmente as alegações de sequências manipuladas, enfatizando que o spread habitual dos níveis de preços tende a ultrapassar 1-2 por cento. Por outro lado, os investigadores do Banco de Compensações Internacionais (BIS) reconheceram que as Finanças Descentralizadas (DeFi) enfrentam menos obstáculos regulamentares, operacionais e tecnológicos em comparação com os sistemas bancários convencionais.
A liquidez é controlada por grandes players
Como pesquisador, descobri que são esses participantes experientes, que administram proativamente suas posições, que contribuem com cerca de 65-85% da liquidez do mercado. Notavelmente, eles tendem a colocar as suas ordens perto do preço de mercado atual, refletindo a estratégia que os criadores de mercado tradicionais utilizam ao definir as suas ofertas.
Embora os fornecedores grossistas tendam a estar mais envolvidos na gestão da liquidez e a ligarem-se a um maior número de pools, os fornecedores retalhistas normalmente têm menos envolvimento e trabalham, em média, com menos pools. Além disso, eles cobram uma porcentagem relativamente pequena das taxas de negociação, variando de 10% a 25%.
Em condições de mercado voláteis, foram os fornecedores de liquidez profissionais que demonstraram maior sucesso, revelando a sua capacidade de adaptação às flutuações económicas e de previsão de riscos potenciais.
Como um investidor experiente em criptografia, percebi, pela minha própria análise de dados, que durante períodos de alta volatilidade do mercado, muitas vezes são os investidores de varejo que sofrem perdas significativas nos lucros. Enquanto isso, participantes mais experientes e sofisticados tendem a prosperar. Para colocar isto em perspectiva, cerca de 7% de todos os participantes classificados como “sofisticados” controlam cerca de 80% da liquidez total e das taxas do mercado.
Mas existe uma verdadeira centralização no mercado DeFi?
Em 2021, Gary Gensler, que lidera a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, expressou ceticismo sobre a verdadeira descentralização do setor de Finanças Descentralizadas (DeFi). Gensler argumentou que, embora as plataformas DeFi possam parecer descentralizadas em certos aspectos, na verdade são bastante centralizadas em muitos outros. Ele apontou especificamente projetos que motivam os participantes usando tokens digitais ou métodos similares.
Se esforços forem feitos para implementar esta regra e atingir desenvolvedores e fundadores, isso poderá levar todas as equipes a decidirem se mudar permanentemente para fora dos Estados Unidos. Além disso, tais ações podem estimular um aumento no desenvolvimento anônimo, com poucas opções disponíveis para regulamentação.
— Larry Cermak (@lawmaster) 19 de agosto de 2021
De acordo com a declaração de Gensler, iniciativas específicas de Finanças Descentralizadas (DeFi) partilham características semelhantes às geridas pela Securities and Exchange Commission (SEC). Para ilustrar, estes projetos podem ser comparados a redes de empréstimos entre pessoas, semelhantes às plataformas tradicionais de empréstimos entre pares.
De acordo com Larry Cermak, analista da Block Research, é provável que, se a SEC decidir ter como alvo os criadores e desenvolvedores de projetos DeFi, muitos deles possam se mudar para fora dos EUA ou optar pelo trabalho anônimo em seus projetos.
Os problemas do DeFi podem ser resolvidos?
As tendências económicas crescentes que favorecem o domínio de um número seleccionado de intervenientes estão a intensificar a concorrência e a suscitar dúvidas sobre a viabilidade da completa democratização da liquidez em ecossistemas financeiros descentralizados.
O destino das bolsas descentralizadas (DEXs) e de todo o setor DeFi depende da resolução de questões relacionadas ao acesso e à liquidez desiguais. Ao examinar estes desenvolvimentos, podemos moldar a evolução dos sistemas financeiros descentralizados, promovendo um ambiente financeiro mais duradouro e equitativo.
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2024-11-22 02:25